Sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong nền kinh tế toàn cầu

Tỷ lệ dự trữ đô la Mỹ (USD) do các ngân hàng trung ương của Mỹ nắm giữ đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng 25 năm qua vào quý cuối cùng của năm 2020, nhưng vị trí trung tâm của đồng bạc xanh trong hệ thống tài chính thế giới vẫn không có gì thay đổi.

Tỷ giá của đồng Nhân dân tệ đang tăng lên trong thời gian gần đây. Tuy nhiên, đồng Nhân dân tệ không phải là một thách thức khả thi đối với đồng đô la Mỹ khi mà đồng bạc xanh này đã có được vị thế bá chủ được củng cố bởi chính hệ thống tài chính toàn cầu.

Cuộc khảo sát về Thành phần tiền tệ chính thức (COFER) của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, được công bố vào ngày 31 tháng 3 vừa qua cho thấy rằng: Trong số dự trữ được phân bổ do các ngân hàng trung ương nắm giữ, tổng cộng là 11,87 nghìn tỷ đô la Mỹ, tỷ trọng của đô la Mỹ đã giảm xuống 59% trong quý 4 năm 2020. Tuy nhiên, đồng Nhân dân tệ, bất chấp sức mạnh của nền kinh tế Trung Quốc, vẫn chỉ chiếm 2,25% trong tổng số đó.

Tỷ giá của đồng nhân dân tệ chắc chắn sẽ tăng, với quy mô của nền kinh tế Trung Quốc và với việc Bắc Kinh thực hiện các biện pháp để tạo điều kiện cho việc quốc tế hóa đồng nhân dân tệ. Nhưng đồng tiền Trung Quốc sẽ không thể thách thức đồng đô la Mỹ bởi vì trên thực tế, đồng đô la Mỹ tạo cơ sở cho sự thống trị toàn cầu của nền kinh tế lớn nhất thế giới hơn là một công cụ thanh toán.

Điều đó không phủ nhận rằng sức mạnh kinh tế là điều kiện tiên quyết để một đồng tiền thống trị thế giới. Thật vậy, quyền bá chủ của đô la Mỹ sau năm 1945 bắt nguồn từ việc Hoa Kỳ là nền kinh tế lớn duy nhất kết thúc Thế chiến thứ hai với hệ thống tiền tệ không bị gián đoạn, thặng dư thương mại lành mạnh và cơ sở công nghiệp phát triển mạnh không bị ảnh hưởng bởi xung đột.

Do đó, vào thời điểm đó, theo Thỏa thuận Bretton Woods năm 1944, có vẻ hợp lý khi sử dụng đồng đô la để thực hiện quá trình làm lại các nền kinh tế châu Âu và Nhật Bản đang tan rã.

Điều này đạt được bằng cách thiết lập một tỷ giá hối đoái cố định cho đô la Mỹ và vàng, đồng thời đảm bảo khả năng chuyển đổi hoàn toàn giữa chúng. Với tỷ giá cố định ở mức 35 đô la Mỹ cho một ounce vàng, bước tiếp theo là thiết lập tỷ giá hối đoái cố định giữa đô la Mỹ và các loại tiền tệ khác, do đó hỗ trợ giá trị của các loại tiền tệ đó.

Hệ thống dựa vào đồng đô la Mỹ được hỗ trợ bằng vàng nhưng nó được duy trì nhờ việc tái chế liên tục đồng bạc xanh khi Washington, thông qua Kế hoạch Marshall, đổ tiền Mỹ vào các nền kinh tế bị chiến tranh tàn phá và những người nhận tiền đã sử dụng số đô la đó để mua hàng hóa của Mỹ.

Các vấn đề nảy sinh khi vào những năm 1960, chi phí gia tăng của sự tham gia của quân đội Mỹ ở Đông Nam Á và các chương trình chi tiêu tài khóa trong nước mở rộng, dẫn đến việc Hoa Kỳ thâm hụt chứ không phải thặng dư.

Thâm hụt thương mại của Mỹ gia tăng đồng nghĩa với việc đồng bạc xanh đã tràn vào hệ thống tài chính thế giới nhưng không phải tất cả đều được hồi hương. Các chủ sở hữu nước ngoài của những đô la Mỹ trở nên lo ngại về tính bền vững của hệ thống Bretton Woods. Một số bắt đầu yêu cầu Washington đổi đô la Mỹ lấy vàng ở mức giá thỏa thuận là 35 đô la Úc/ounce.

Đến năm 1971, chính quyền Tổng thống Nixon quyết định dừng lại khi đơn phương hủy bỏ khả năng chuyển đổi trực tiếp của đô la Mỹ sang vàng, Washington đã chấm dứt hiệu quả thỏa thuận Bretton Woods, mở ra kỷ nguyên tỷ giá hối đoái thả nổi giữa các đồng tiền pháp định.

Nhưng điều đó không dẫn đến sự kết thúc quyền bá chủ của đô la Mỹ. Để biến Mỹ trở thành điểm đầu tư hấp dẫn, Washington đã hỗ trợ đồng bạc xanh tiếp tục thống trị trên thị trường tiền tệ thế giới bằng cách tái thiết cơ bản thặng dư thương mại của các quốc gia khác.

Không có kiểm soát vốn, quyền sở hữu rõ ràng được thực thi bởi một cơ quan tư pháp độc lập, lợi suất hấp dẫn và độ sâu chưa từng có của thanh khoản thị trường trái phiếu Hoa Kỳ – những điều kiện này đã tạo ra một môi trường đầu tư có sức hấp dẫn không thể cưỡng lại đối với các nhà đầu tư nước ngoài và tiếp tục cho đến nay để giữ cho đồng đô la luôn là tâm điểm của thị trường tiền tệ.

Không nơi nào khác hiện có thể phù hợp với những điều kiện này một cách toàn diện. Bản thân Trung Quốc đã nhận lại đồng đô la Mỹ vào Kho bạc Hoa Kỳ trong nhiều thập kỷ và xây dựng một kho dự trữ ngoại hối khổng lồ trong quá trình này.

Với quy mô của nền kinh tế Trung Quốc, đồng nhân dân tệ cuối cùng có thể cung cấp một thách thức thực tế đối với đô la Mỹ nhưng việc tạo ra một môi trường đầu tư ở Trung Quốc có các thuộc tính tương đương với Mỹ là một chặng đường rất dài. Ví dụ, Bắc Kinh vẫn sử dụng kiểm soát vốn như một công cụ trong khi hệ thống tư pháp của Trung Quốc đại lục được đóng khung khác xa so với Hồng Kông, chứ chưa nói đến Mỹ. Trung Quốc có tầm ảnh hưởng kinh tế để thách thức Mỹ nhưng các yêu cầu của hệ thống tài chính toàn cầu lại ưu ái đồng đô la chứ không phải đồng nhân dân tệ.

Neal Kimberley là một nhà bình luận về kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính.

Duy Anh