Anh đối mặt với cuộc khủng hoảng quỹ lương hưu

Các quỹ hưu trí thường có mục tiêu duy nhất là kiếm đủ tiền để trả cho những người về hưu – phục vụ những người chấp nhận rủi ro thấp.

Tuy nhiên, khi thị trường Anh đi xuống vào tuần trước, hàng trăm nhà quản lý quỹ hưu trí của Anh nhận thấy mình là trung tâm của một cuộc khủng hoảng buộc Ngân hàng Trung ương Anh phải vào cuộc để khôi phục sự ổn định và ngăn chặn một cuộc khủng hoảng tài chính rộng lớn hơn.

Tất cả điều đó là một cú sốc lớn. Sau thông báo của Bộ trưởng Tài chính Kwasi Kwarteng vào thứ Sáu, ngày 23 tháng 9 về kế hoạch tăng cường vay nợ để trả cho việc cắt giảm thuế, các nhà đầu tư đã bán phá giá đồng bảng Anh và trái phiếu chính phủ Anh, khiến lợi suất của một số khoản nợ đó tăng vọt với tốc độ nhanh nhất trong kỷ lục.

Quy mô của vụ lộn xộn đã gây áp lực rất lớn lên nhiều quỹ hưu trí bởi nó làm thay đổi một chiến lược đầu tư liên quan đến việc sử dụng các công cụ phái sinh để bảo vệ các khoản đặt cược của họ.

Khi giá trái phiếu chính phủ giảm, các quỹ đã được yêu cầu tăng hàng tỷ bảng Anh vào tài sản thế chấp. Trong cuộc vật lộn để thu tiền mặt, các nhà quản lý đầu tư buộc phải bán bất cứ thứ gì họ có thể – bao gồm cả trái phiếu chính phủ trong một số trường hợp. Điều đó khiến lợi suất thậm chí còn cao hơn, làm dấy lên một làn sóng gọi vốn thế chấp khác.

Ben Gold, người đứng đầu bộ phận đầu

Ngân hàng Trung ương Anh đã rơi vào khủng hoảng. Sau khi làm việc suốt đêm thứ Ba, ngày 27 tháng 9, họ bước vào thị trường vào ngày hôm sau với cam kết mua trái phiếu lên tới 65 tỷ bảng Anh (73 tỷ USD) nếu cần. Điều đó đã ngăn chặn dòng chảy và ngăn chặn điều mà ngân hàng trung ương sau này nói với các nhà lập pháp là nỗi sợ hãi tồi tệ nhất của họ: “sự bất ổn tài chính lan rộng”.

Những dấu hiệu rắc rối đầu tiên xuất hiện ở các nhà quản lý quỹ, những người tập trung vào cái gọi là “đầu tư theo định hướng trách nhiệm”, hay LDI, để hưởng lương hưu. Gold cho biết anh bắt đầu nhận được tin nhắn từ những khách hàng lo lắng vào cuối tuần từ ngày 24-25 tháng 9.

LDI được xây dựng dựa trên một tiền đề đơn giản: Có đủ lương hưu để trả những khoản nợ trong tương lai. Để lập kế hoạch cho các khoản thanh toán trong 30 hoặc 50 năm, họ mua các trái phiếu có niên hạn dài, trong khi mua các công cụ phái sinh để phòng ngừa các khoản đặt cược này. Trong quá trình này, họ phải đưa ra các tài sản thế chấp. Nếu lợi tức trái phiếu tăng mạnh, họ được yêu cầu đưa ra nhiều tài sản thế chấp hơn nữa trong cái được gọi là “cuộc gọi ký quỹ”. Theo Ngân hàng Trung ương Anh, thị trường góc khuất này đã phát triển nhanh chóng trong những năm gần đây, đạt mức định giá hơn 1 nghìn tỷ bảng Anh (1,1 nghìn tỷ USD).

Khi rối loạn chức năng thị trường gây ra một phản ứng dây chuyền, nó không chỉ đáng sợ đối với các nhà đầu tư. Ngân hàng Trung ương Anh đã nói rõ trong lá thư của mình rằng thị trường trái phiếu “có thể đã dẫn đến việc thắt chặt quá mức và đột ngột các điều kiện tài chính cho nền kinh tế thực” khi chi phí đi vay tăng vọt.

Cho đến nay, Ngân hàng Trung ương Anh mới chỉ mua 3,8 tỷ bảng Anh trái phiếu, ít hơn nhiều so với mức mà họ có thể mua. Tuy nhiên, nỗ lực đã phát đi một tín hiệu mạnh mẽ. Lợi tức trái phiếu dài hạn đã giảm mạnh, khiến các quỹ hưu trí có thời gian để tự bù đắp – mặc dù gần đây chúng đã bắt đầu tăng trở lại.

Khi các ngân hàng trung ương tăng lãi suất ở mức nhanh nhất trong nhiều thập kỷ, các nhà đầu tư lo lắng về tác động đối với danh mục đầu tư của họ và đối với nền kinh tế. Họ đang giữ nhiều tiền mặt hơn, điều khiến việc thực hiện các giao dịch trở nên khó khăn hơn và có thể làm trầm trọng thêm các động thái về giá.

Gold cho biết toàn bộ ngành công nghiệp hưu trí hiện đã được chuẩn bị tốt hơn, mặc dù ông thừa nhận sẽ là “ngây thơ” khi nghĩ rằng không thể có một đợt bất ổn nào nữa.

Huyền Ân