Nhà đầu tư đổ xô vào các tài sản rủi ro cao trong môi trường tín dụng dễ dàng
Tài sản rủi ro cao gần đây đã trở thành khoản đầu tư được lựa chọn khi thị trường toàn cầu bơi trong thanh khoản trong khi lãi suất vẫn ở mức thấp lịch sử, làm dấy lên lo lắng về nguy cơ của một vụ sụp đổ tài chính khác.
Sự sụp đổ gần đây của Archegos Capital Management, một quỹ đầu tư ở New York đã vỡ nợ vào tháng trước với các cuộc gọi ký quỹ có đòn bẩy cao, gây ra một đợt bán tháo cổ phiếu lớn, cho thấy rủi ro liên quan đến các giao dịch như vậy. Sự sụp đổ của nó đã lan ra các tổ chức trên toàn thế giới, gây ra những tổn thất nặng nề.
Việc phát hành trái phiếu mới của nhà điều hành tàu du lịch Royal Caribbean Cruise của Mỹ vào ngày 29 tháng 3 là một trường hợp điển hình khác. Thỏa thuận này diễn ra với mức lãi suất khiến nhiều người ngạc nhiên. Mặc dù S&P Global đã hạ xếp hạng tín nhiệm của công ty xuống B vào tháng 2, trái phiếu được đặt ở mức lãi suất 5,5%, bằng một nửa so với mức lợi suất cao 11,7% mà công ty đã bán trái phiếu vào tháng 5 năm ngoái.
Các công ty trên khắp thế giới đang ngày càng bán trái phiếu cấp độ đầu tư phụ, hoặc những trái phiếu được xếp hạng dưới BBB. Trong ba tháng đầu năm nay, một lượng trái phiếu kỷ lục 208,3 tỷ USD đã được phát hành. Theo ước tính của thị trường, tổng số lượng trái phiếu rác đang lưu hành hiện là 2 nghìn tỷ USD.
Một dấu hiệu khác của việc đi vay rủi ro ngày càng tăng là nguồn cung các nghĩa vụ cho vay thế chấp ngày càng tăng, một dạng công cụ tài chính tập hợp các khoản vay lại với nhau và đóng gói lại thành các khối chứng khoán để bán cho các nhà đầu tư đã tăng 50% trong năm năm.
Sự tăng trưởng này làm dấy lên lo ngại vì CLO là anh em họ hàng gần gũi của các nghĩa vụ nợ có thế chấp về cơ bản là một nhóm trái phiếu, các khoản vay và các công cụ phái sinh của chúng được cấu trúc thành các khoản nợ mới đang bán. Chính sự mở rộng của các công cụ như vậy đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.
Trên thị trường chứng khoán, SPAC – hoặc các công ty mua lại có mục đích đặc biệt – cũng đang gia tăng. Các công ty vỏ bọc niêm yết này chỉ tồn tại để tìm các công ty tư nhân mua và đưa ra công chúng. SPAC đã huy động được tổng cộng 217,9 tỷ đô la từ năm 2016 đến tháng 3 năm nay. Con số đó phản ánh mức tăng 140% trong sáu tháng.
Một số thị trường chứng khoán châu Á đang muốn tham gia vào cuộc đua. Sở giao dịch Singapore có kế hoạch cho phép các SPAC được niêm yết sớm nhất là vào giữa năm nay. Thị trường Hồng Kông và Indonesia cũng đang xem xét động thái đó, với hy vọng thu hút các công ty khởi nghiệp châu Á đầy triển vọng.
Để đối phó với “sự gia tăng chưa từng có trong việc sử dụng và phổ biến” SPACS trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, một quan chức cấp cao của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã đưa ra một tuyên bố vào ngày 8 tháng 4 nhấn mạnh rằng tổ chức này đang “tiếp tục xem xét cẩn thận các hồ sơ và tiết lộ. bởi SPAC và các mục tiêu riêng tư của họ”.
Tuyên bố nhằm trấn an các nhà đầu tư: “Họ (nhân viên tại SEC) sẽ tiếp tục cảnh giác về SPAC và việc tiết lộ mục tiêu riêng tư để công chúng có thể đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt và bỏ phiếu về các giao dịch này”.
Ngày càng nhiều SPAC không đạt được các mục tiêu mà họ đã đề ra, vì sự bùng nổ SPAC đã đẩy chi phí mua doanh nghiệp lên cao.
Các nhà đầu tư cũng đang đổ xô vào tiền điện tử, vốn đang nhanh chóng trở nên phổ biến như một phương tiện đầu tư thay thế. Giá trị của thị trường tiền điện tử lần đầu tiên đạt mức 2 nghìn tỷ đô la vào tháng 4, một con số gần với giá trị vốn hóa thị trường của Apple, công ty có giá trị nhất trên thế giới ở thời điểm hiện tại.
Kể từ cuộc khủng hoảng tín dụng toàn cầu năm 2008/2009, các cơ quan quản lý ngân hàng trên khắp thế giới đã thắt chặt luật lệ nhằm tăng cường các hệ thống tài chính nhằm ngăn chặn một vụ khủng hoảng khác. Chẳng hạn, Mỹ đã phát triển Quy tắc Volcker, cấm các ngân hàng sử dụng tiền của khách hàng để đặt cược trên thị trường, theo khuôn khổ Cải cách Tài chính Dodd-Frank, một đạo luật quy định sâu rộng buộc các công ty tài chính phải chịu sự giám sát chặt chẽ hơn của chính phủ.
Tuy nhiên, đã có một sự hồi sinh lớn trong hoạt động kinh doanh cho vay rủi ro. Tiền đang vượt qua hệ thống ngân hàng truyền thống và được quản lý chặt chẽ và chảy qua một mạng lưới kinh doanh ngày càng tăng cung cấp tài chính cho các doanh nghiệp và đầu tư có rủi ro cao.
Một sự chú ý đã chiếu vào những lỗ hổng của lĩnh vực ngân hàng bóng tối khi Archegos sụp đổ. Archegos là một công ty quản lý vốn thuộc văn phòng gia đình và những tổ chức này là phương tiện đầu tư tư nhân của những người cực kỳ giàu có. Ước tính họ kiểm soát khoảng 5,9 nghìn tỷ USD tài sản. Con số đó nhiều hơn tổng tài sản của các quỹ đầu cơ, khoảng 3,6 nghìn tỷ USD hoặc các quỹ đầu tư mạo hiểm ở mức 1,36 nghìn tỷ USD.
Các vụ sụp đổ gây chú ý liên tiếp của Greensill Capital và Archegos đã có một số tác động nghiêm trọng đến các nhà quản lý tiền tệ và các nhà đầu tư rủi ro trên toàn cầu.
Với kỳ vọng về sự phục hồi kinh tế mạnh mẽ đang tăng lên ở Mỹ trong bối cảnh chương trình tiêm chủng mạnh mẽ của nước này, Cục Dự trữ Liên bang vẫn tích cực về việc tiếp tục chính sách tiền tệ cực kỳ dễ dàng, tạo động lực mạnh mẽ cho các nhà đầu tư đổ vào các tài sản có rủi ro cao.
Tuy nhiên, nếu sự phục hồi kinh tế mạnh mẽ đẩy lãi suất dài hạn lên, thì toàn bộ tình hình có thể thay đổi nhanh chóng, khiến các nhà đầu tư phải chịu rủi ro lớn đối với các tài sản có rủi ro cao trong nước nóng.
Tùng Lâm
