Các công ty quốc doanh của Trung Quốc gặp khó, ảnh hưởng đến sự phục hồi toàn cầu

Các công ty quốc doanh của Trung Quốc đang bắt đầu vỡ nợ. Đó là một vấn đề có thể ảnh hưởng đến hệ thống tài chính của đất nước, đe dọa hãm đà nền kinh tế của quốc gia và cản trở sự phục hồi toàn cầu sau đại dịch.

Theo Fitch Ratings, các công ty nhà nước đã vỡ nợ số trái phiếu trị giá kỷ lục 40 tỷ nhân dân tệ (6,1 tỷ USD) từ tháng 1 đến tháng 10. Con số đó bằng khoảng hai năm qua cộng lại.

Vấn đề trở nên tồi tệ hơn trong những tuần gần đây. Một loạt các công ty lớn – bao gồm đối tác Trung Quốc của BMW là Brilliance Auto Group, nhà sản xuất chip điện thoại thông minh hàng đầu Tsinghua Unigroup và Yongcheng Coal and Electric – đã tuyên bố phá sản hoặc vỡ nợ vào tháng trước, gây ra làn sóng kinh hoàng trong thị trường nợ của quốc gia. Giá trái phiếu đã giảm mạnh và lãi suất tăng vọt, và tình trạng hỗn loạn thậm chí còn tràn sang thị trường chứng khoán, nơi cổ phiếu của các công ty quốc doanh đang chìm dần.

Điều này trở nên đáng báo động trên một vài khía cạnh. Trước hết, mối quan hệ chặt chẽ giữa các công ty này và các chính quyền địa phương của Trung Quốc thường khiến họ cảm thấy an toàn trong thời điểm gặp khó khăn. Nếu các nhà đầu tư lo lắng rằng nhà nước không còn sẵn sàng hỗ trợ họ, họ sẽ đột nhiên trở thành những lựa chọn rủi ro hơn nhiều.

Thứ hai, sự thành công của khu vực nhà nước rất quan trọng đối với hệ thống tài chính của Trung Quốc. Theo dữ liệu từ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và công ty môi giới Huachuang Securities, trong khi các công ty như vậy đóng góp ít hơn một phần ba GDP, họ chiếm hơn một nửa các khoản vay ngân hàng cung cấp ở Trung Quốc và khoảng 90% trái phiếu doanh nghiệp của nước này.

Theo Logan Wright, giám đốc nghiên cứu thị trường Trung Quốc tại Rhodium Group, “Sự đáng tin cậy của các bảo lãnh của chính phủ là bức tường thành quan trọng nhất chống lại cuộc khủng hoảng tài chính. Bây giờ chúng ta đang thấy những dấu hiệu cho thấy sự tín nhiệm này đang bị xói mòn”.

Trong lịch sử, Bắc Kinh không muốn để các công ty này thất bại. Đảng Cộng sản Trung Quốc được quyền kiểm soát chặt chẽ đối với nhiều vùng của nền kinh tế, bao gồm cả hoạt động kinh doanh và họ tin rằng mối quan hệ giữa các công ty này và chính phủ là quan trọng để duy trì điều đó.

Bây giờ, họ dường như sẵn sàng cho phép ít nhất một số sụp đổ. Nhưng việc vỡ nợ quá nhiều đối với các khoản vay và trái phiếu doanh nghiệp sẽ khiến hệ thống tài chính vô cùng dễ bị tổn thương, khiến cách tiếp cận đó đầy rủi ro.

Nếu khả năng quản lý nợ của Bắc Kinh bị nghi ngờ, ông Wright cảnh báo rằng sự sụt giảm này có thể làm căng thẳng thị trường tài chính, làm giảm tín dụng và thanh khoản khả dụng. Hiện đã có một số hậu quả: Nguồn tài chính trái phiếu giảm mạnh trong tháng 11, theo số liệu thống kê do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố hôm thứ Tư.

Những vấn đề này cuối cùng có thể kéo theo sự phục hồi mong manh của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới. Trong khi Quỹ Tiền tệ Quốc tế kỳ vọng nền kinh tế Trung Quốc sẽ tăng trưởng 1,9% trong năm nay, tốt hơn so với các nước lớn trên toàn cầu, nhưng đó sẽ là tốc độ tăng trưởng hàng năm yếu nhất trong hơn bốn thập kỷ.

Các mặc định ‘không thể thay đổi’

Mặc dù số lượng trái phiếu vỡ nợ kỷ lục trong năm nay có thể liên quan nhiều đến đại dịch gây ra, nhưng các doanh nghiệp nhà nước của Trung Quốc đã tích lũy nợ trong nhiều năm.

Các nhà phân tích tại Nomura đã viết trong một báo cáo nghiên cứu gần đây: “Chúng tôi coi những sự vỡ nợ này là không thể tránh khỏi”. Họ lưu ý rằng chính phủ Trung Quốc đã hỗ trợ lĩnh vực này với hàng nghìn tỷ đô la kích thích kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Nhưng những khoản đầu tư đó không tạo ra lợi nhuận tốt như mong đợi.

Những tồn tại của các doanh nghiệp nhà nước đã được nhiều người thừa nhận. Ning Gaoning, Chủ tịch tập đoàn hóa chất nhà nước Sinochem Group, cho biết tại một cuộc họp chính trị lớn ở Bắc Kinh hồi tháng Năm, rằng các công ty như vậy thường kém cạnh tranh hơn so với các công ty tư nhân của họ và tạo ra lợi tức đầu tư thấp hơn.

Đồng thời, từ trước đến nay, Trung Quốc luôn thiên vị với các công ty nhà nước được đánh giá cao và cho phép họ tiếp cận nhiều hơn với nguồn tài chính hơn so với các đối tác tư nhân. Xu hướng đó đã tăng tốc trong những năm gần đây khi Chủ tịch Tập Cận Bình kêu gọi khu vực nhà nước mạnh hơn và có ưu thế hơn.

Minh Anh