Những gã khổng lồ công nghệ của Trung Quốc cần giải quyết những mối nguy hiểm đang rình rập

Cuộc điều tra về gã khổng lồ gọi xe Didi Global mới được liệt kê là vụ mới nhất trong cuộc đụng độ đang diễn ra giữa lĩnh vực công nghệ của Trung Quốc và các cơ quan quản lý khi nhà nước thực hiện quyền kiểm soát một cách tàn bạo sau nhiều năm bó tay trong quản lý.

Phần lớn kịch tính đã diễn ra trên thị trường chứng khoán, nơi Ant Group năm ngoái chứng kiến ​​đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng chỉ vài giờ trước khi giao dịch dự kiến ​​bắt đầu, trong khi Didi đã bắt đầu giao dịch ở New York khi cơ quan quản lý thổi còi.

Tất cả càng có nhiều lý do để suy ngẫm về sự ra đi gần đây của Yang Huaiding, thường được coi là triệu phú thị trường chứng khoán đầu tiên trong thời kỳ cải cách của Trung Quốc.

Sau khi rời bỏ công việc của một công nhân luyện thép vào cuối những năm 1980, Yang bắt đầu giao dịch cổ phiếu vào thời điểm mà hầu hết người Trung Quốc chưa bao giờ nghe nói về chúng. Sau khi đợt phát hành cổ phiếu đầu tiên được thông qua vào cuối năm 1979, các doanh nghiệp nhà nước trên cả nước cũng bắt đầu thử nghiệm phân phối cổ phiếu. Trong thập kỷ tiếp theo, có rất ít tiêu chuẩn hóa và giao dịch diễn ra lộn xộn, với các sàn giao dịch chính thức chỉ xuất hiện vào năm 1990.

Yang đã chuẩn bị tốt cho việc chuyển đổi sự nghiệp của mình. Những ngày đầu đầy biến động nhưng một số nhà đầu tư đã thắng lớn. Nhiều doanh nhân đã kiếm được khoản tiền lớn đầu tiên bằng cách mua cổ phiếu của nhân viên, sau đó giao dịch chúng trên thị trường mở. Với giá trị cổ phiếu vẫn chưa được hiểu rõ, nhiều người sở hữu cổ phiếu đã vui mừng chỉ nhận được tiền mặt cho những tấm vé giấy mà sếp của họ gọi là cổ phiếu.

Khi đầu tư nước ngoài bắt đầu đổ vào đầu những năm 1990, rất ít hoạt động cho thấy Trung Quốc đang thay đổi nhanh chóng như thế nào so với những người lao động giao dịch trên thị trường chứng khoán. Cơn sốt cổ phiếu lan tràn khắp nơi, với hàng trăm nhà đầu tư nhỏ lẻ như Yang đang cố gắng làm cho nó trở nên lớn mạnh, làm nảy sinh câu thần chú “Làm giàu là vinh quang”.

Tuy nhiên, đó là một thời kỳ đổi mới và thử nghiệm, thúc đẩy các công ty nhà nước khó sử dụng áp dụng các cấu trúc tiêu chuẩn có thể tương tác với các thực thể nước ngoài. Nhà nước cũng đã học cách thực hiện quyền kiểm soát bằng cách trở thành cổ đông.

Khi Yang được phỏng vấn bởi Agence France-Presse vào năm 1992, các thị trường được giám sát bởi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc. Việc ngân hàng trung ương xử lý không hiệu quả các đợt IPO ở Thâm Quyến đã gây ra một cuộc bạo động, đây là chất xúc tác cho việc tạo ra một cơ quan quản lý thị trường chứng khoán chuyên dụng. Năm 1992, sàn giao dịch Thâm Quyến đã giao dịch tổng cộng 43 tỷ nhân dân tệ (6,63 tỷ USD) cổ phiếu trong cả năm; tháng trước, doanh thu trung bình hàng ngày ở Thâm Quyến là 555 tỷ nhân dân tệ.

Thông thường, các thị trường Trung Quốc bị đánh chiếm bởi những đợt đầu cơ điên cuồng, dẫn đến một loạt vụ bùng nổ và phá sản cứ sau 5 đến 6 năm. Đã có nhiều thay đổi kể từ những ngày đầu của Yang, nhưng một số điều vẫn giữ nguyên.

Với sự bùng nổ và phá sản thường xuyên như vậy, đầu tư dài hạn nhìn chung không mang lại hiệu quả và đầu cơ ngắn hạn chiếm ưu thế. Tuy nhiên, đầu tư bán lẻ đã thay đổi đáng kể với việc giao dịch trực tuyến. Trong số gần 200 triệu tài khoản giao dịch trực tuyến ước tính, các tài khoản đang hoạt động có lẽ chiếm một phần mười trong số đó. Tiền thật được kiểm soát bởi các quỹ tư nhân và một số tài khoản tư nhân rất lớn. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đổ thêm dầu vào lửa, nhưng ý tưởng coi Trung Quốc là quốc gia của các nhà đầu tư cổ phiếu là sai lầm.

Thành công của Yang và những người khác như anh ấy chắc chắn đã giúp thúc đẩy thị trường trong những ngày đầu, nhưng rõ ràng là không có cách nào để quay lại những ngày đầu hoang sơ. Cổ phần hóa thông qua phát hành cổ phiếu là một bước cần thiết để chuẩn bị cho các doanh nghiệp Trung Quốc cho những việc lớn hơn.

Những “tay lớn” trong nước như vậy không góp phần vào việc phát hành thậm chí lớn hơn các công ty Trung Quốc đang diễn ra ở Hồng Kông và New York trong những năm 1990. Thật vậy, chính những hạn chế về quy mô thực tế, cùng với sự thận trọng chính thức, đã dẫn đến việc gia công thị trường cho các sàn nước ngoài. Mô hình đó vẫn tiếp tục cho đến ngày nay, với Didi là người mới nhất được niêm yết ở Mỹ.

Được gọi là một thử nghiệm ở Trung Quốc, như thể kết quả và khả năng tồn tại lâu dài không bao giờ được giải quyết hoàn toàn, phát hành cổ phiếu đã tạo ra một số kết quả đáng kinh ngạc và khiến rất nhiều người giàu có. Nhưng hệ thống tài chính của Trung Quốc vẫn không phân bổ vốn hiệu quả. Vẫn còn quá nhiều tiền theo đuổi các mục tiêu chính sách hoặc cổ phiếu nóng, và quan sát của Yang về giá cả và định giá vẫn quá đúng.

Duy Anh