Lý do sự thống trị của cổ phiếu Big Tech đang suy yếu

Trong 10 năm qua, cổ phiếu công nghệ là những cổ phiếu hưởng lợi nhiều nhất.

Tuy nhiên, Big Tech đã có dấu hiệu suy yếu trong những tháng gần đây. Thời kỳ thống trị tương đối của ngành công nghệ đã kết thúc … ít nhất là vào lúc này.

Vấn đề định giá

Vấn đề dẫn đến một tài sản bị coi là hoạt động kém luôn bắt đầu bằng việc nó được định giá quá cao.

Lý do ở đây không phải bởi các công ty công nghệ lớn (Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Alphabet – FAANG) và các công ty công nghệ khác hoạt động kém. Ngược lại, họ là những doanh nghiệp tuyệt vời bằng hầu hết các biện pháp. Trên thực tế, một số cổ phiếu trong số này vẫn là cổ phiếu được nắm giữ nhiều nhất. Chúng cũng chỉ là những cổ phiếu được định giá quá cao so với điểm chuẩn.

Vấn đề là giá hiện tại đòi hỏi một mức tăng trưởng trong tương lai sẽ rất khó thực hiện. Ở mức gần 24% của S&P 500, sự tập trung của năm cổ phiếu lớn nhất hiện đã được nhiều người biết đến và là yếu tố đóng góp đáng kể vào việc nâng cao định giá của thị trường. Chỉ số S&P 500 thường bị thổi phồng theo quan điểm định giá ở mức 22,5 lần thu nhập trong 12 tháng tới. Mặc dù đạt mức cao lịch sử, nhưng điều đó không mấy ý nghĩa đặc biệt là khi lợi nhuận của nhiều công ty còn lại vẫn chưa phục hồi.

Bất chấp những lợi thế do đại dịch tạo ra, lợi thế tương đối của công nghệ từ quan điểm tăng trưởng thu nhập cũng đạt mức cao nhất vào năm 2020 – không vượt qua mốc nước cao trước đó được thiết lập vào năm 2010.

Lãi suất và lạm phát

Lãi suất thấp là yếu tố chính thúc đẩy định giá trên mức trung bình, nhưng công nghệ phụ thuộc nhiều nhất vào việc lãi suất ở mức thấp. Lãi suất thấp làm tăng giá trị của các công ty có dòng tiền dài hạn trong tương lai. Do đó, lĩnh vực công nghệ dễ bị tổn thương nhất trước tốc độ tăng trưởng kinh tế và lãi suất tăng.

Tương tự, lạm phát phục hồi là một rủi ro khác đối với sự thống trị của công nghệ. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn tăng cao và kinh tế vẫn còn trì trệ, kích thích tài chính, cả trong quá khứ và tương lai, sẽ nhanh chóng thu hẹp khoảng cách vào thời điểm mà các yếu tố cơ bản đang được cải thiện một cách tự nhiên trong bối cảnh triển khai vắc xin. Điều này sẽ thúc đẩy nhu cầu phục hồi, tạo ra áp lực tăng giá. Ngay cả trong động lực cực đoan của bong bóng công nghệ, lĩnh vực công nghệ cũng không thể duy trì sự hoạt động tương đối của mình trong bối cảnh lãi suất và lạm phát cao hơn.

Những cơn gió ngược từ Washington, D.C.

Cuối cùng, lĩnh vực công nghệ có vẻ dễ bị tổn thương từ hai khía cạnh chính sách: tăng thuế và quy định.

• Thuế: Theo dữ liệu từ các Đối tác Nghiên cứu Thực nghiệm, ngay trước khi xảy ra đại dịch, công ty truyền thông tương tác và công nghệ trung bình đang phải trả mức thuế hiệu quả khoảng 13%, thấp hơn 5% so với mức trung bình của phần còn lại của thị trường. Do đó, thật hợp lý khi tin rằng sự dẫn đầu của công nghệ bị ảnh hưởng một cách không cân xứng với sự thay đổi trong chính sách thuế doanh nghiệp.

• Quy định: Do lo ngại về sức mạnh của Công nghệ lớn tiếp tục phát triển, việc thắt chặt quy định là điều có thể xảy ra. Mặc dù sự thay đổi lớn trong bối cảnh quy định đối với các công ty này khó có thể xảy ra trong thời gian rất gần, nhưng việc tăng cường giám sát chống độc quyền cùng với việc xây dựng động lực để giám sát rộng hơn, rủi ro pháp lý chắc chắn đang tăng lên.

Bảo Nguyên